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16Mn無(wú)縫鋼管產(chǎn)業(yè)預期發(fā)生改變

　　鋼鐵預期發(fā)生改變：鋼鐵市場(chǎng)原來(lái)的關(guān)注焦點(diǎn)一直在環(huán)保限產(chǎn)使得供給受限，從而價(jià)格易漲難跌。但隨著(zhù)2018年供暖季限產(chǎn)文件的正式公布，預計河北地區特別是唐山的限產(chǎn)力度將小于預期，這一點(diǎn)也是近期行情一直走弱的主要原因。另外一個(gè)方面，雖然目前鋼鐵行業(yè)整體庫存不高，但是16Mn無(wú)縫鋼管產(chǎn)量逐步上升，同時(shí)鋼廠(chǎng)庫存也開(kāi)始逐步上行。在鋼廠(chǎng)利潤高企的情況下，下游貿易商較難有很強的動(dòng)力累積庫存。同時(shí)，房產(chǎn)稅、房屋銷(xiāo)售從預售向現房銷(xiāo)售等政策也使得房地產(chǎn)行業(yè)受到了較大的沖擊，整個(gè)無(wú)縫鋼管行業(yè)的預期從原來(lái)的限產(chǎn)不及預期向未來(lái)需求不及預期轉變。因此，3-4季度，整個(gè)黑色產(chǎn)業(yè)鏈會(huì )面臨較大的壓力?，F階段，黑色的定價(jià)權仍然掌握在鋼廠(chǎng)手上，在未來(lái)16Mn無(wú)縫鋼管價(jià)格進(jìn)行調整的過(guò)程中，鐵礦(500, 3.00, 0.60%)石作為最弱的品種，仍然有望繼續下行。

操作策略：500附近做空鐵礦石，止損520，預期目標425。

風(fēng)險因素：10月份下游需求超預期、采暖季環(huán)保限產(chǎn)力度增強。

1、鋼鐵行業(yè)預期發(fā)生改變

鋼鐵市場(chǎng)原來(lái)的關(guān)注焦點(diǎn)一直在環(huán)保限產(chǎn)使得供給受限，從而價(jià)格易漲難跌。但隨著(zhù)2018年供暖季限產(chǎn)文件的正式公布，預計河北地區特別是唐山的限產(chǎn)力度將小于預期，這一點(diǎn)也是近期無(wú)縫鋼管市場(chǎng)行情一直走弱的主要原因。另外一個(gè)方面，雖然目前鋼鐵行業(yè)整體庫存不高，但是鋼鐵產(chǎn)量逐步上升，同時(shí)鋼廠(chǎng)庫存也開(kāi)始逐步上行。在鋼廠(chǎng)利潤高企的情況下，下游貿易商較難有很強的動(dòng)力累積庫存。同時(shí)，房產(chǎn)稅、房屋銷(xiāo)售從預售向現房銷(xiāo)售等政策也使得房地產(chǎn)行業(yè)受到了較大的沖擊，整個(gè)鋼鐵行業(yè)的預期從原來(lái)的限產(chǎn)不及預期向未來(lái)需求不及預期轉變。

1）削弱的產(chǎn)量限產(chǎn)預期。根據目前的限產(chǎn)文件，預計 9 月份唐山限產(chǎn)力度將不低于 8月份。不過(guò) 8 月份整體執行情況是不及預期的。市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始認識到前期的這一情況，在期貨盤(pán)面上已經(jīng)有較為明顯的體現。

2）弱化的需求預期才開(kāi)始被市場(chǎng)發(fā)現。在嚴格限產(chǎn)的預期落空后，緊接著(zhù)是9月份整體的需求有可能不及預期，表現在盡管短期因為限產(chǎn)導致16Mn無(wú)縫鋼管產(chǎn)量有所下滑，但是整體庫存仍然維持在微增的狀態(tài)，明顯和往年9月份的表現相異。貿易商和終端拿貨情緒較為低迷，雖然鋼廠(chǎng)發(fā)貨量在打折，但是市場(chǎng)也并沒(méi)有出現貨物短缺的情況。因此，整個(gè)黑色產(chǎn)業(yè)鏈只有向下，才能尋找到需求支撐。

2、黑色產(chǎn)業(yè)鏈利潤仍然掌握在鋼廠(chǎng)手中

從黑色產(chǎn)業(yè)鏈利潤來(lái)看，16Mn無(wú)縫鋼管利潤目前仍在千元/噸的水平之上；而其他鋼材品種毛利紛紛延續下滑趨勢，冷軋毛利下滑 7.35%，目前在 400-500 元/噸的水平，屬各鋼材品種中最低；而熱軋、無(wú)縫鋼管、鋼坯的毛利分別下滑 4.04%、5.58%和 2.00%?？傮w上說(shuō)，黑色系現貨價(jià)格在過(guò)去的近一個(gè)月內下跌較少，鋼廠(chǎng)利潤仍然處于高點(diǎn)。

目前，黑色產(chǎn)業(yè)鏈的核心關(guān)注點(diǎn)開(kāi)始進(jìn)行切換：在過(guò)去的一個(gè)多月時(shí)間里面，16Mn無(wú)縫鋼管期貨價(jià)格已經(jīng)開(kāi)始回調，而現貨端剛剛準備開(kāi)始。這一輪利潤長(cháng)期處于高點(diǎn)，其中一個(gè)非常重要的產(chǎn)業(yè)鏈邏輯就是產(chǎn)業(yè)鏈利潤的話(huà)語(yǔ)權已經(jīng)被鋼廠(chǎng)掌握，因此在鋼價(jià)下滑和鋼廠(chǎng)利潤收縮的過(guò)程中，黑色產(chǎn)業(yè)鏈中利潤中樞與議價(jià)能力不匹配的環(huán)節往往會(huì )受到打壓，其中鐵礦石就是會(huì )受到打壓的環(huán)節。

3、風(fēng)險提示

10月份下游需求超預期、采暖季環(huán)保限產(chǎn)力度增強。

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